惹通脹的火

吉野凜花

本報美西版十月十五日作如下「市場觀察」：「催生通脹，美聯儲既想又怕」。根據聯儲局    九月利率政策會議記錄，決策官員認為目前通脹過低，是經濟走軟原因，所以需要放鬆貨幣政策，提高公眾消費預期。本報文章說官員雖有這個想法，但還沒下決心。但另一些對上述會議的解讀卻較肯定；當局已決定中期選舉後入市購買一萬億美元    債券，並提高通脹目標由百分之二至百分之四。市場反應似乎認同後一種解讀：會議記錄公開至今，美元走低，長債利率下降，金價狂升，市場以行動迎接聯儲局新一輪「數量寬鬆」。

　　昨文分析英、美過去七十五年（由一九三五年至今）通貨膨脹史，認為只有二十年是恐怖的，由一九六五年至一九八五年，英物價漲四倍多，美漲三倍多。但以年均通脹率計，上述仍稱不上惡性通脹，因仍未達雙位數，只有上世紀七十年代才達雙位數。究竟年均百分之十以上的通脹率是怎樣來的呢？

　　本報《市場觀察》說：「許多經濟學家對美聯儲的計畫非常不安。推高通脹預期是美聯儲從沒做過的事，弄得不好可能引起嚴重後果。」但根據卡內基美侖大學梅特沙教授的《聯儲史》（Allan Meltzer《A History of the Federal Reserve》）一書，聯儲曾於上世紀六十年代試過「推高通脹以降低失業率」（「Increasing inflation to reduce unemployment」）工作，結果引出七十年代惡性通脹。更可怕的是一如佛利曼一九六八年論文指出的：失業率下降只是一時現象，高通脹卻變成愈來愈高。不但目標沒有達到，手段卻久久為禍人間。

　　戰後唯一的惡性通脹經驗顯示，人們的通脹預期一經形成，要除去須費很大力氣：包括把短期利率提高到十九厘以上的驚人水平